出 品 | 异观财经

作 者 | 夜叉白雪

北京时间11月22日，百度（NASDAQ：BIDU，HKEX: 9888）发布了截至2022年9月30日的第三季度未经审计的财务报告。第三季度，百度实现营收325.4亿元，同比增长2%；归属百度的净利润（non-GAAP）达到58.9亿元，同比增长16%，超市场预期。

第三季度，百度核心经营利润（non-GAAP）实现自2021年第二季度以来的首次同比增长：核心经营利润（non-GAAP）同比增长14%至66.5亿元，核心经营利润率（non-GAAP）达26.3%。

总体来看，百度Q3交出了一份超出市场预期的业绩，百度美股盘前股价上涨，市场给出积极的反映。

那么，我们应该如何看待百度，结合百度Q3财报简单聊聊百度的估值逻辑。先给出我的结论，百度短期看移动生态，中期智能云和AI相关业务扛大旗，长期来看，百度想要再次腾飞要看百度押注的只能驾驶。

短期，百度的估值看移动生态

百度移动生态发展的好坏，会直接影响百度现金流情况。

百度移动生态旗下涵盖百度搜索、百度 APP、好看视频、百家号、智能小程序、百度商业、百度联盟、国际化等产品和业务。

从最新财报来看，在移动生态方面，百度依然保持了经营利润同比增长，产生强劲的现金流。9月，百度App MAU达到6.34亿，同比增长5%。

第三季度，移动端搜索查询次数同比实现两位数的增长，百度App信息流内容分发量同比增长23%。在电商领域，第三季度百度搜索促成的季度 GMV同比增长52%。

其他业务方面，根据IDC、Strategy Analytics和Canalys的市场数据，小度在2022年第二季度中国智能音箱和智能屏的出货量中继续保持第一。

从目前收入结构来看，网络营销收入依旧是百度最大收入来源，但在总营收中的占比呈现下降的趋势。

财报显示，百度第三季度总营收为325亿元，同比增长2%。其中，网络营销收入199亿元，同比减少5.3%，在总营收中的占比为61.3%，去年同期为65.9%；其他收入126亿元，同比增长15.9%，在总营收中的占比为38.7%，去年同期为34.1%。

中期，智能云和AI业务扛大旗

百度的智能云业务、智能驾驶，以及智能助手，在百度财报中都归属于“核心业务”。

财报显示，Q3百度核心收入252亿元，其中网络营销收入187亿元，同比减少4%；非广告业务收入65亿元，在智能云和其他AI业务推动，实现了25%的同比增长。

百度首席财务官罗戎表示：“2022年第三季度，尽管新冠疫情的再起给收入表现带来压力，但是百度核心经营利润（non-GAAP）同比增长14%至人民币67亿元。这一成绩归因于我们在降本增效方面的不懈努力。展望未来，我们将继续专注于优质收入增长。同时，我们将不断投资科技和人才，推动我们的未来发展。”

“降本增效”是百度核心经营利润增长的关键。财报显示，Q3百度运营成功和费用总额同比减少8.1%至272亿元，营销费用同比减少29.1%至52亿元；研发费用同比减少7%至58亿元。

从IDC发布的《中国 AI赋能的工业质检解决方案市场份额，2021》报告来看，2021年中国工业质检解决方案市场规模为2.1亿美元，较2020年增长了48.4%。百度智能云市场份额领先。这也是百度智能云连续三年排名领先，持续领跑中国 AI工业质检市场。

在智能交通场景，百度智能网联、智慧交管、智慧高速、智慧停车解决方案已经帮助北京、广州、长沙、重庆等城市大幅提高交通通行的效率。截至第三季度末，以累计合同金额超过千万元人民币订单计算，百度ACE智能交通解决方案已经被63个城市采用，覆盖范围较一年前的24个城市持续提升。

长期，智能驾驶是百度再次腾飞的“主角”

当前，无人车普及仍面临“四不一难”的政策障碍，即无人车不能入市、不能上牌、不能去掉安全员、不能运营收费、事故责任难以认定。我国自动驾驶技术处于世界前列，但机会也稍纵即逝，需要推动制度创新，需要进一步突破政策瓶颈。

近来，部分自动驾驶企业裁员、裁员、倒闭等信息不断，甚至出现了自动驾驶步入“寒冬”的言论，这背后与自动驾驶商业化落地难有关。

自动驾驶系统是一个极其复杂的软硬一体的系统。软件方面，对于架构及代码的质量要求极高，绝不能动不动就出问题。算法层面，必须基于海量的高质量数据来训练，构建复杂的AI模型，经过系统的评测，才能够准确有效地感知和识别中国道路上的各种复杂的长尾情形。

在硬件层面，也必须具有高可靠性，要有安全冗余。整体的这样一个系统的集成是一个高难度大规模复杂系统的集成，所以要做好高级别的智能驾驶，挑战是极其巨大的。需要企业投入大量的时间和资金，同时还需要在软件、算法人才方面有所储备。

如今已进入智能化下半场，自动驾驶能力成为智能汽车的关键决胜点，也是中国汽车产业再次抓住全球发展机遇的关键点。

和电动化发展一样，中国也已成为汽车智能技术创新的大国和重要战场，最先进的技术、最先进的产品往往是最先在中国市场落地。

工信部数据显示，2022年上半年，具备组合驾驶辅助功能的乘用车销量超288万辆，市场渗透率已达32.4%。同时在行业层面也已经有了一个共识，2023年将开启高阶智能驾驶功能的汽车大规模商业化落地，到2030年，没有自动驾驶能力的汽车将失去竞争力。

可以说，汽车智能化的竞争窗口期已经开启，未来2-3年将是决胜的关键。众所周知，在国内提及自动驾驶，就一定会绕不开百度。高级别自动驾驶技术研发成本高、周期长，而百度通过在自动驾驶领域的长期投资，已建立起世界领先的L4级自动驾驶差异化优势。

目前，市场对百度Apollo汽车智能化解决方案的需求日益增长，近期其累计定点及签约金额预计达到114亿元。第三季度，百度与中国最大的汽车科技公司之一深化了合作关系，将在其一款流行车型上应用ANP（Apollo领航辅助驾驶）、AVP（自主泊车）和高精地图，这再次证明了汽车厂商对Apollo自动驾驶解决方案（ASD）的青睐。

第三季度，萝卜快跑共提供47.4万次乘车服务，同比增长311%，环比增长65%。截至2022年第三季度末，萝卜快跑向公众提供的乘车服务次数累计达到140万。

此外，百度财报显示，百度自2022年第三季度起耗资2.72亿美元回购股份；基于2020年开始的股份回购计划，百度累计回购额达32亿美元。