事件：公司2025年上半年实现营业收入13.7亿元，同比增长12%，实现归母净利润3.1亿元，同比增长12%，扣非归母净利润3亿元，同比增长13%。单Q2来看，实现营收8.1亿元，同比增长5%，实现归母净利润1.7亿元，同比增长3%。

国际化战略加速落地，海外收入占比突破20%。

海外营收2.8亿元，同比增长26%，占比提升至21%（较24全年占比提升5个百分点），增速远超国内业务（国内业务营收10.8亿元，同比增长9%，占比79%）。公司全球化布局进展顺利，印尼工厂全面投产，沙特工厂预计下半年可投产，墨西哥工厂建设积极推进，且在阿联酋/孟加拉/埃及等设有制造工厂，未来有望进军南非等区域。我们认为，公司积极拓展海外，依靠自身优质产品能力有望逐步拓展到系统和生态集成交付模式，进一步提升全球市场话语权，创造多个营收增长极，目前公司海外业务整体尚处于前期投资阶段，未来释放利润后有望进一步增强公司盈利能力。

订单储备创新高，电网主业韧性凸显，智能终端下半年有望加速迭代。公司上半年新签订单16亿元（同比+8%），在手订单40亿元（同比+13%），为未来几年业绩释放提供强有力支撑。同时，《配电网智能分布式终端互操作技术规范》新标准已于2025年3月开始实施，而在国网、南网25年全年投资大提速（全年投资超8250亿元）的背景下，下半年仍有54%的投资计划尚未完成。公司在国网、南网每年采购的集中采购中名列前茅，我们认为其下半年有望凭借其技术+客户双优势充分受益于下半年国网、南网的投资增量以及新标准带来的电网设备更新周期，主业收入确定性较高。

AI赋能推动新业务快速增长，RWA提供跨境融资新方案。公司重视“AI+”相关业务投入，上半年以物联网+芯片+AI为核心竞争力，成功推出36款新产品及方案，实现营收6.42亿元，占总营收的47%。我们认为在AI加持下，“物联网+芯片+AI”将为公司强劲的增长引擎，持续为公司产品创新赋能，公司布局的业务特点有利于快速推进RWA相关业务，为公司在海外跨境融资方面提供新方案。

投资建议：作为电力物联网领域的核心标的，公司在智能电网、智慧能源、智慧城市领域构筑了显著优势。随着全球数字化升级浪潮的持续推进，叠加国内新型电力系统建设提速，公司凭借扎实的技术积累和前瞻性的国际化布局，公司有望实现业绩持续性增长。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.9/9.8/11.9亿元，当前股价对应PE分别为21/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧，汇率波动风险，海外业务发展不及预期